继如祺出行(09680.HK)、嘀嗒出行(02559.HK)接踵登陆港股后，祯祥集团旗下的曹操出行有限公司(以下简称“曹操出行”)也厚爱递表港交所，央求主板上市。

证券之星谨防到，2021年-2023年(以下简称“申诉期内”)，曹操出行收入捏续增长，但三年深亏近70亿元，盈利身手面对严峻挑战。对第三方团聚平台的依赖可谓是双刃剑，天然带来了开阔的用户流量，但高额的佣金支拨一样挤压了盈利空间。

另一方面，重钞票运营亦然曹操出行盈利身手拉胯的身分之一。其汲取的定制车互异化道路使得车辆方面的本钱支拨大增，在与轻钞票款式为主的网约车平台的竞争中落于下风。此外，曹操出行举债延迟，法例本年2月末，其短债资金缺口超40亿元。值得一提的是，曹操出行上市已长年累月，三笔近7亿元的债务急需靠IPO科罚，其中最近一笔债务的还款期仅剩下3个月。

三年累亏近70亿，团聚平台成双刃剑

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招股书走漏，曹操出行成立于2015年5月，孵化自祯祥集团。IPO前，祯祥集团董事长李书福通过旗下Ugo Investment Limited捏有曹操出行83.9%的股份，为公司实控东谈主。曹操出行的收入来自出行工作、车辆租出、车辆销售过火他，其中出行工作为中枢收入开端。

按GTV(往来价值)绸缪，申诉期内曹操出行一直位列中国网约车平台前三名。以2023年为例，商场前五大参与者占90.6%的商场份额，其中滴滴出行以市占率75.5%稳居第一，曹操出行以约4.8%位居第三。

申诉期内，曹操出行区别录得营收约71.53亿元、76.31亿元及106.68亿元，各期增速区别为66.4%、6.7%、39.8%。2023年增速较快主若是因为曹操出行在后疫情时间分享出行复苏的环境下快速增长，从第三方团聚平台获取更多用户流量，以及车辆销售收入增长所致。

招股书走漏，曹操出行通过自有渠谈或与团聚平台配合承袭个东谈主用户的订单。与过往某单一期骗主导用户交互的商场样子不同，刻下舆图、导航及腹地工作等各式软件算作团聚平台在带领用户流量方面弘扬着举足轻重的作用。凭据弗若斯特沙利文的贵寓，通过团聚平台履行的网约车订单比例由2018年的3.5%增至2023年的30%，展望到2028年将进一步增至49%。

申诉期内，曹操出行自团聚平台收到订单的GTV区别为39亿元、44亿元及89亿元，占同时总GTV的43.8%、49.9%及73.2%。曹操出行暗示，2023年，咱们大幅加多与团聚平台的配合，因为这有助于咱们获取巨额用户流量。

天然依靠团聚平台达成营收增长，但曹操出行却深陷去世泥潭。申诉期内，其年度去世区别为30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元，三年累亏近70亿元，净去世率区别为-42%、-26.3%、-18.6%。

证券之星谨防到，团聚平台带来的不仅仅用户流量，也让曹操出行的本钱大增。数据走漏，曹操出行的销售及营销开支由2021年的5.06亿元增长至2023年的8.36亿元。其中，各申诉期付予第三方团聚平台的佣金区别为2.77亿元、3.22亿元、6.67亿元，各期占比区别为54.7%、50.3%、79.7%。

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